스톡옵션 부여가 기업의 경영성과에 미친 영향
Asian Tax Journal 6권 4호 (2005), 213-235쪽
초록
본 연구는 스톡옵션 부여가 기업의 중장기적인 경영성과에 영향을 미치는지를 검증하는데 목적이 있다. 이를 위해 증권거래소와 코스닥시장의 상장 및 등록법인의 관련 자료를 수집하여 t-검증을 통하여 분석하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 스톡옵션 도입기업의 부여전의 성과에 비해 부여 후의 성과가 낮게 나타났다. 경영성과 측정변수인 총자산순이익률(ROA)은 부여 후의 성과가 유의수준 1%에서 통계적으로 낮게 나타났다. 자기자본순이익률(ROE)은 부여 후 성과가 높게 나타났으나 통계적으로 유의한 결과를 보이지 않았다. 추가적으로 스톡옵션 부여 후의 성과를 당기비용으로 처리한 보상비용을 차감한 성과와 도입전의 성과와 비교 분석한 결과, 총자산순이익률(ROA)은 부여 후의 성과가 유의수준 1%에서 통계적으로 낮게 나타나고, 자기자본순이익률(ROE)은 부여 후 성과가 높게 나타났으나 통계적으로 유의한 결과를 보이지 않았다. 이것은 스톡옵션 제도 도입이 기업의 단기적인 경영성과와 중장기적인 성장을 도모하고, 경영자로 하여금 주가의 극대화를 위한 의사결정을 유도함으로써, 궁극적으로 주주의 이익을 극대화시킬 것이라는 예상과 반대의 결과라고 하겠다. 둘째, 스톡옵션 도입기업과 도입하지 않은 기업의 경영성과 차이는 도입기업의 성과가 낮게 나타났다. 성과 측정변수인 총자산순이익률(ROA)은 도입기업의 성과가 유의수준 1%에서 통계적으로 낮게 나타났다. 자기자본순이익률(ROE)은 도입기업의 성과가 높게 나타났으나 통계적으로 유의한 결과를 보이지 않았다. 추가적으로 도입기업의 스톡옵션 부여 후 성과를 당기비용으로 처리한 보상비용을 차감한 성과와 비도입기업의 차이에서도 총자산순이익률(ROA)은 도입기업이 유의수준 1%에서 낮게 나타나고, 자기자본순이익률(ROE)은 도입기업이 높게 나타났으나 통계적으로 유의한 결과를 보이지 않았다. 이것은 스톡옵션을 도입한 기업의 옵션도입 후 행태가 스톡옵션이 가지는 긍정적인 효과가 나타나지 않는다고 보고한 이론과 일치하는 결과이다.
키워드
- 스톡옵션
- 스톡옵션 도입효과
- 기업특성
- 경영성과
- 경영자 보상
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