초록

본 연구의 목적은 IPO 요건을 갖추었음에도 불구하고 우회상장을 실시한 기업들의 특성을 분석하여 우회상장을 결정하는 요인을 파악하는데 있다. 이에 따라 본 연구에서는 코스닥시장을 대상으로 IPO 기업과 IPO 요건을 충족한 우회상장 기업들의 비교를 통해 우회상장을 촉진하거나 저해하는 요인을 분석하였다. 기존 연구에서는 전체 우회상장 기업을 대상으로 분석하였으나 본 연구에서는 우회상장 기업 중 IPO 요건을 충족한 기업, 합병 및 포괄적 주식교환 방법 등으로 우회상장을 실시한 기업 등으로 세분화하여 분석하였다. 2001년부터 2005년 동안 코스닥시장에 상장한 IPO 기업 458개와 우회상장 기업 154개 중 IPO 요건을 충족한 33개 기업을 대상으로 로지스틱회귀분석을 이용하여 실증분석을 수행하였다. 분석결과에 따르면 기업업력과 경상이익률은 예상대로 회귀계수가 음(－)으로 나타나 우회상장을 저해하는 요인으로 나타났으며 매출액 규모는 예상과는 다르게, 부채비율은 예상대로 회귀계수가 양(＋)으로 나타나 우회상장을 촉진하는 요인으로 나타났다. 기업업력은 짧을수록, 기업규모는 커질수록 우회상장 가능성이 높아지는 것으로 나타나 저평가 가능성 측면에서 기업규모는 예측과는 다르게 관찰되었다. 부채비율이 높을수록, 경상이익률이 낮을수록 우회상장 가능성이 높게 나타나 안정성 및 수익성이 낮을수록 IPO보다 우회상장 가능성이 높아지는 것으로 나타났다. 실증분석결과 바이오와 엔터테인먼트업종은 우회상장 가능성이 높게 나타나지만 통계적으로 유의하게 관찰되지 않았으며 우회상장요건 적용대상 완화기간에는 예측대로 통계적으로 유의하게 우회상장 가능성이 높게 나타났다. 본 연구는 최근 우리사회에서 관심이 집중되는 우회상장에 대한 연구를 하였다. 코스닥시장은 중소기업 및 벤처기업 육성 차원에서 국가 경제적으로 중요하며 주식시장 상장은 기업의 지속적 성장 차원에서 경영자 개인적으로 중요한 의사결정이라고 볼 때, 어떠한 요인이 우회상장을 촉진하는지는 중요한 문제이다. 이러한 연구결과는 우회상장의 동기를 명확히 하여 우회상장을 고려하는 기업과 투자자 그리고 이를 규제하는 정책당국의 의사결정에 중요한 정보를 제공할 수 있다.

키워드

• 우회상장
• 기업공개
• 코스닥시장

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