산업별 이익관리와 주가관련성에 대한 연구
Asian Tax Journal 18권 2호 (2017), 59-77쪽
초록
본 연구는 산업별 이익관리가 주가에 반영되어 있는지를 분석한다 . 산업별로 이익관리를 많이 하는 산업과 적게 하는 산업을 탐색하고 , 이익관리의 정도가 주가와 관련을 가지고 있는지를 조사하였다 . 표본은 2007 년부터 2014 년까지 유가증권시장에 상장된 제조업을 주식업종 분류기준으로 17 개 산업분류로 , KIS － VALUE 에서 재무자료를 축출한 기업은 3,049 개 / 년이었다 . 산업의 이익관리를 측정하기 위해 이익관리방법 중 유연화에 의한 방법 2 가지와 재량권에 의한 이익관리방법 2 가지의 4 가지 이익관리방법을 사용했다 . 4 가지 이익관리방법에 의해 산업별로 등위를 부여한 전체 이익관리 정도를 연구모형에 사용했다 . 이익관리 정도를 상위 5 개 산업과 하위 5 개 산업을 표본으로 한 주가관련성 연구에는 1,422 개 / 년의 기업이 포함되었다 . 이익관리를 많이 하는 산업과 이익관리를 적게 하는 산업들의 주가에 대한 주당순이익과 주당순자산을 회귀분석한 결과 , 주가에 주당순자산은 통계적으로 유의한 영향을 미쳤으나 , 주당순이익은 이익관리를 적게 하는 산업만 주가에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다 . 이익관리를 많이 하는 산업과 적게 하는 산업의 주가관련성을 분석한 결과 , 주당순이익은 유의하지 않으나 , 주당순이익과 더미변수의 교호작용은 유의한 것으로 나타나 이익관리를 적게 하는 정도가 주가와 관련성이 있다는 것이 파악되었다 . 주당순자산은 주가에 영향을 미쳤는데 주당순자산과 더미변수와의 교호작용은 통계적으로 음 ( － ) 의 영향을 미치는 것으로 나타났다 . 이는 주가와 주당순자산을 비교한 결과 , 이익관리를 많이 하는 산업이 적게 하는 산업에 비해 주가보다 주당순자산이 큰 기업이 많은 것으로 나타나 정보이용자들이 주가를 낮게 평가한 결과라고 추정할 수 있을 것이다 . 본 연구의 기대 효과로는 우리나라 산업별 이익관리에 대한 기초를 제공하고 , 기업의 투자자들이 기업분석을 할 때 , 산업에 대한 이익관리가 주가에 관련성을 가지고 있다는 사실을 고려하여야 한다는 것을 시사하고 있다 .
키워드
- 이익관리
- 산업별 이익관리
- 주가관련성
- 이익관리 많이 하는 산업
- 이익관리 적게 하는 산업
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