상품시장의 경쟁정도와 투자자의 상이한 믿음
Asian Tax Journal 18권 5호 (2017), 87-110쪽
초록
본 연구는 상품시장의 경쟁정도가 높아질수록 주식 거래량은 감소할 것이라는 가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다 . 본 연구의 가설은 상품시장의 경쟁정도가 시장규율의 효과 (effect of market discipline) 를 가진다는 선행연구에 근거하여 설정하였다 . 실증분석에 사용된 투자자의 상이한 믿음은 거래량 및 초과거래량으로 측정하였으며 , 상품시장의 경쟁정도는 신일항 외 (2014) 와 손성규 외 (2014) 에 근거하여 측정한 허핀달 － 허쉬만 지수에 ‘( － 1)’ 을 곱하여 측정하였다 . 2001 － 2011 년 기간 동안 3,826 개 ( 기업 － 년 ) 기업을 대상으로 분석한 결과 , 상품시장의 경쟁정도 회귀계수는 유의한 음 ( － ) 의 값을 가지는 것으로 나타났다 . 이는 상품시장의 경쟁정도가 높아질수록 주식 거래량은 감소하는 것으로 , 상품시장의 경쟁정도가 심화될수록 기업에 대한 투자자의 상이한 믿음이 감소하는 것으로 해석할 수 있을 것이다 . 한편 , 미시경제학이론에서는 거래량 변화는 가격 ( 주식수익률 ) 변화를 발생시킨다고 설명하고 있다 . 이러한 점에서 본 연구는 가격 변화를 연간 일별 주가수익률의 표준편차로 측정하여 상품시장의 경쟁정도와 연간 일별 주가수익률의 표준편차 간의 관련성을 추가분석하였다 . 추가분석결과 , 상품시장의 경쟁정도와 연간 일별 주가수익률 간에는 유의한 음 ( － ) 의 관련성이 있는 것으로 나타났다 . 이는 본 연구의 기본 (main) 분석결과와 일관된 것으로 , 상품시장의 경쟁정도가 투자대상기업에 대한 투자자들 간의 상이한 믿음을 감소시키고 있음을 시사할 수 있다 . 거래량과 관련된 선행연구에서는 특정시점으로 기간을 한정하여 개별기업의 특성요인이 투자자의 상이한 믿음에 미치는 영향만을 분석하고 있다 . 특히 , 산업의 독점도 즉 , 상품시장의 경쟁구조가 투자자의 의사결정에 어떠한 영향을 미치고 있는 지를 분석한 연구는 없는 실정이다 . 이러한 점에서 본 연구의 결과는 진입장벽을 낮추어 산업의 독점도를 낮추려는 정부기관의 정책 담당자에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다 .
키워드
- 상품시장의 경쟁정도
- 투자자의 상이한 믿음
- 거래량
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