재벌 주 고객 여부가 자기자본비용에 미치는 영향
Asian Tax Journal 19권 3호 (2018), 93-117쪽
초록
본 연구는 재벌 주 고객 여부가 자기자본비용에 미치는 영향을 분석하였다 . 보다 구체적으로 납품업체가 주로 재벌기업의 경우 공급업체의 영업위험이 증가하는 지에 대해서 본 연구는 실증분석을 실시하고자 한다 . 한국의 경우 재벌기업은 산업전반에 걸쳐 막대한 영향력을 행사하고 있으며 , 재벌기업의 전횡은 사회적인 문제로 언급되고 있는 실정이다 . Dhaliwal et al.(2016) 과 Albuquerque et al.(2014) 은 고객집중도는 기업의 특수한 위험에 해당하며 고객집중도가 높은 기업은 자기자본비용 및 미래주가수익률의 변동성을 유의하게 증가시키는 것으로 나타났다 . 분석을 위하여 , 본 연구는 금융감독원 전자공시시스템에서 기업의 주요고객에 대한 자료를 직접 수집하였으며 , 선행연구에 따라 네 가지 자기자본비용을 사용하여 실증분석을 실시하였다 . 본 연구는 2009 년부터 2015 년까지 상장기업 중 금융업을 제외하고 12 월 결산법인을 대상으로 1,651 개 기업 / 연도 관측치를 이용하였다 . 본 연구의 실증분석 결과를 요약하면 , 재벌 주 고객 여부는 자기자본비용과 정 ( ＋ ) 의 관계로 나타났으며 , 특히 공급업체가 비재벌기업인 경우 재벌 주 고객 여부는 자기자본비용과 정 ( ＋ ) 의 관계를 보였다 . 이러한 연구결과는 네 가지 자기자본비용에 대해 각각 분석하거나 추가적인 통제변수를 고려하여 분석하였어도 일관된 실증 결과를 보여주었다 . 결과를 종합하면 재벌 주 고객 여부가 투자자의 입장에서 기업의 영업환경과 관련한 위험으로 판단되어 투자자는 해당기업에 대해서 영업위험을 증가시키는 위험프리미엄을 적용하는 것으로 볼 수 있다 . 이러한 본 연구의 결과는 재벌 주 고객 여부가 해당기업의 자기자본비용에 미칠 수 있는 영향력에 대하여 실증분석한 국내 최초의 연구로써 기업의 이익조정 , 공시품질 등 정보위험의 측면이 자기자본비용의 결정요인이라는 선행연구를 확장하여 재벌 주 고객 여부가 기업의 영업환경과 관련한 위험이라는 측면에서 자기자본비용의 한 결정요인임을 실증적으로 분석하였다는 점에서 선행연구에 추가적인 공헌점이 있을 것으로 판단된다 .
키워드
- 고객집중도
- 재벌 주 고객
- 재벌
- 자기자본비용
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