발생액의 질이 기업신용등급 및 타인자본비용에 미치는 영향－본질적 및 재량적 발생액의 질을 중심으로－
Asian Tax Journal 19권 4호 (2018), 9-48쪽
초록
본 연구는 발생액의 질이 기업신용등급과 타인자본비용에 어떤 영향을 미치는지 실증적으로 분석하고 , 또한 발생액의 질의 원천에 따라 살펴본다 . 그리고 본질적 또는 재량적 발생액의 질 중에서 어떤 정보위험이 상대적으로 더 중요하게 기업신용등급이나 타인자본비용에 반영되는지 알아보았다 . 이를 위해 본 연구는 Francis et al.(2005, 이하 FLOS) 의 방법에 따라 발생액의 질을 추정하였다 . 2003 년부터 2015 년까지의 기간에 대해 표본은 상장기업을 대상으로 분석하였다 . 실증결과는 첫째 , 종속변수에 영향을 미치는 통제변수를 고려한 후에도 발생액의 질이 낮을수록 유의하게 기업신용등급이 낮고 , 타인자본비용은 높게 나타났다 . 이 결과는 발생액의 질이 낮을수록 미래 현금흐름과 관련한 정보의 불확실성이 높기 때문에 신용평가기관이나 채권투자자 모두 이들 기업에 패널티를 부과한다는 것을 나타낸다 . 둘째 , 발생액의 질을 그 원천에 따라 재량적 발생액의 질과 본질적 발생액의 질로 나누어 분석한 경우에도 앞서와 일치된 결과로 나타났다 . 이는 원천에 상관없이 발생액의 질이 낮을 때 정보위험의 증가로 시장반응이 부정적임을 나타낸다 . 셋째 , 본질적 발생액의 질이 기업신용등급이나 타인자본비용에 미치는 효과는 재량적 발생액의 질의 경우보다 상대적으로 더 큰 것으로 나타났다 . 이는 경영자의 재량이 포함된 발생액의 질보다는 사업의 불확실성으로 인한 발생액의 질이 낮은 경우에 보다 민감하게 반응한 결과로서 투자자 및 감사인 측면에서 살펴본 선행연구와 일치한다 . 이상의 본 연구결과는 발생액의 질과 그 원천 모두 신용평가기관 및 채권투자자에게 이익의 질과 관련한 정보위험으로서 중요한 요소임을 보여주었다는 데 의미가 있다 . 따라서 본 연구의 발견은 학계의 관련연구에 추가적이고 보완적인 증거를 제공하며 , 또한 실무계 , 투자자 및 규제당국에 게도 발생액의 질이 낮을 때 기업평가에 전문성이 있는 신용평가기관이나 채권투자자들은 어떻게 반응하는지와 관련한 전반적인 이해에 시사점을 제공한다 .
키워드
- 발생액의 질
- 발생액의 질의 원천
- 정보위험
- 기업신용등급
- 타인자본비용
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