고평가된 자본이 과잉투자에 미치는 영향과 이들의 관계에 재무보고의 질의 효과
Asian Tax Journal 22권 2호 (2021), 91-132쪽
초록
본 연구는 고평가된 자본이 기업의 과잉투자에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다 . 즉 본 연구는 Jensen(2005) 의 주장에 따라 기업의 자본이 고평가되면 과잉투자가 유발되는지에 대해 알아보았다 . 이와 더불어 본 연구는 재무보고의 질이 낮을 때 자본의 고평가와 과잉투자 간에 양 ( ＋ ) 의 관계가 더 강화되는지에 대해서도 살펴보았다 . 이를 위해 유가증권 및 코스닥기업을 대상으로 , 최종표본 17,356 개의 기업 － 연도 자료를 분석한 결과는 다음과 같다 . 첫째 , 고평가된 자본은 투자수준 ( 또는 비정상 투자 ) 과 유의한 양 ( ＋ ) 의 관계로 나타났다 . 또한 추가분석으로 총투자를 자본적 지출과 연구개발비 지출로 나누어 분석하면 앞의 결과는 주로 자본적 지출보다 연구개발비 지출에서 더 뚜렷한 관계를 보였다 . 둘째 , 고평가된 자본과 발생액의 질 간의 상호작용변수를 이용하여 분석한 결과에서는 전반적으로 투자수준 ( 또는 비정상 투자 ) 과 유의한 관계를 관찰하지 못하였다 . 그러나 제한된 증거이기는 하나 , 표본을 다시 유가증권기업과 코스닥기업으로 나누어 분석하면 코스닥기업보다 유가증권기업에서 주로 고평가된 자본과 낮은 발생액의 질의 상호작용변수는 투자수준 또는 비정상 투자와 유의한 양 ( ＋ ) 의 관계로 나타났다 . 이상의 결과를 종합하면 , 본 연구는 자본이 고평가되면 과잉투자가 증가하고 , 낮은 재무보고의 질의 정보환경에서 더 강화됨을 보여주고 있다는데 의미가 있다 . 즉 본 연구결과는 국내 상장기업들을 대상으로 자본이 고평가되면 과잉투자를 유발하는 원인 중 하나임을 시사해 준다 . 이와 더불어 본 연구는 유가증권기업에서 고평가된 자본과 투자 간에 양 ( ＋ ) 의 관계가 낮은 재무보고의 질일 때 더 강화될 수 있음을 제시하고 있다 . 따라서 이러한 본 연구의 탐구는 자본의 고평가 , 재무보고의 질 그리고 기업의 투자결정을 다룬 선행연구들에게 새로운 실증적 증거를 제공한다는 점에서 그 의의와 공헌을 찾을 수 있다 .
키워드
- 평가된 자본
- 발생액의 질
- 투자수준
- 비정상 투자
- 과잉투자
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