지주회사 체제로 전환된 자회사의 투자효율성에 대한 연구
Asian Tax Journal 23권 1호 (2022), 67-95쪽
초록
지주회사 체제로 전환하게 되면 소유구조가 수직적으로 단순해짐으로써 기업지배구조가 개선됨 과 동시에 지주회사 내 존재하던 사업부문을 자회사로 분리함으로써 경영효율성이 높아질 수 있 다. 이러한 지주회사 체제의 장점에도 불구하고 지배주주의 지배력 집중과 지주회사 체제 밖 자회 사를 이용한 자원이전 등으로 인해 지주회사 체제로의 전환이 긍정적인 효과를 갖는지에 대해 꾸 준히 의문이 제기되고 있는 상황이다. 본 연구에서는 지주회사 체제로 전환된 자회사의 투자효율성과 미래경영성과에 대해 검증하였 다. 구체적으로 지주회사 체제로 전환된 자회사의 비효율적인 투자수준 및 투자효율성을 같은 산 업내 비지주회사 체제인 일반회사와 비교한 뒤 지주회사 체제로 전환된 자회사의 투자효율성이 미 래경영성과로 연결되는지를 살펴보았다. 2006년부터 2016년까지 12월 결산 비금융 상장기업을 대상으로 분석한 결과 지주회사 체제로 전환된 자회사에서는 같은 산업내 비지주회사 체제인 일반회사에 비해 과대투자가 적게 이루어지 고 투자효율성은 높은 것으로 나타났다. 지주회사 체제로 전환된 자회사의 미래경영성과에 대한 분석에서는 지주회사 체제로 전환된 자회사이면서 투자효율성이 높은 회사일수록 미래경영성과가 높은 것으로 나타났다. 전체표본을 과대투자표본과 과소투자표본으로 구분한 뒤 지주회사 체제로 전환된 자회사 여부와 비효율적인 투자수준 간의 관계를 추가분석한 결과, 과대투자표본에서는 지 주회사 체제로 전환된 자회사일수록 과대투자가 적게 이루어지는 반면, 과소투자표본에서는 지주 회사 체제로 전환된 자회사 여부와 비효율적인 투자수준 간에 유의적인 관계가 발견되지 않았다. 본 연구의 실증분석결과는 지주회사 체제가 자회사의 투자효율성 및 미래경영성과에 긍정적인 영 향을 미치고 있다는 것을 제시하고 있다. 최근 지주회사 체제에 대한 규제가 강화되고 있는 상황에 서 본 연구의 실증분석결과는 지주회사 체제와 관련된 정책 수립에 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 사료된다.
키워드
- 지주회사
- 자회사
- 투자효율성
- 경영성과
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