지주회사 전환이 투자효율성에 미치는 영향
Asian Tax Journal 21권 1호 (2020), 31-64쪽
초록
본 연구는 지주회사 전환이 투자의사결정에 영향을 미치는 지를 실증분석하였다 . 본 연구의 가설은 지주회사 전환이 기업지배구조와 회계이익의 질을 개선시키고 , 이러한 기대효과가 투자효율성에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 기대에 근거하여 설정되었다 . 즉 , 지주회사 전환 이후 투자효율성 측정치의 절댓값이 감소할 것이라는 가설을 설정하여 실증분석하였다 . 2008 － 2016 기간 동안 공정거래위원회에 지주회사로 신고한 기업을 대상으로 실증분석을 수행하였다 . 분석결과 , 지주회사 전환여부는 투자효율성 측정치의 절댓값과 통계적으로 유의한 음 ( － ) 의 관련성이 있는 것으로 나타나 지주회사 전환으로 인해 기업지배구조가 개선되고 회계이익의 질이 향상되어 투자효율성 측정치의 절댓값이 감소하는 것으로 나타났다 . 따라서 지주회사 전환 여부는 효율적 투자의사결정에 영향을 미친다는 것을 알 수 있다 . 전체표본을 양 ( ＋ ) 의 비효율적 투자와 음 ( － ) 의 비효율적 투자로 구분하여 투자효율성에 미치는 영향을 추가분석한 결과 , 지주회사 전환은 양 ( ＋ ) 의 비효율적 투자는 유의적으로 감소시키지만 , 음 ( － ) 의 비효율적 투자에는 통계적으로 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다 . 그리고 지주회사 전환여부는 외국인지분율과 투자효율성 간에 양 ( ＋ ) 의 관련성 그리고 재량적 발생액의 절댓값과 투자효율성 간에 음 ( － ) 의 관련성에 추가적인 영향을 미치는 것으로 나타났다 . 또한 , 2 단계최소제곱법을 이용한 추가분석에서도 지주회사 전환여부는 경영자의 비효율적 투자를 완화시키는 것으로 나타났다 . 본 연구는 지주회사 전환으로 인한 기업지배구조의 개선과 회계이익의 질의 향상이 투자효율성에 미치는 긍정적인 영향을 교호작용 효과와 2 단계최소제곱법으로 분석하여 지주회사 전환이 경영자의 투자의사결정에 직접적인 영향을 미친다는 것을 제시하고 있다 . 따라서 지주회사 전환이 비효율적 투자로 인한 기업가치 하락을 방지할 수 있음을 시사하고 있어 지주회사 체제로 지배구조를 전환하는데 대한 이론적 뒷받침을 제공할 것으로 기대된다 .
키워드
- 지주회사 전환
- 투자효율성
- 기업지배구조
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