배당이 미래이익의 가치관련성에 미치는 영향
Asian Tax Journal 22권 3호 (2021), 39-68쪽
초록
본 연구는 배당이 가지는 미래이익의 정보효과를 실증분석하였다 . 구체적으로 본 연구는 배당기업이 무배당기업보다 미래이익의 가치관련성이 높을 것이라는 가설 1 과 , 연속 배당기업은 비연속 배당기업보다 미래이익의 가치관련성이 높을 것이라는 가설 2 를 설정하고 실증분석을 수행하였다 . 실증분석은 Tucker and Zarowin(2006) 의 FERC( 미래이익반응계수 , Future Earnings Response Coefficient) 모형을 이용하였고 , 배당과 관련된 변수는 더미변수 ( 배당기업 또는 연속적 배당기업이면 1, 아니면 0) 로 측정하였다 . 유가증권시장의 상장기업 3,509 개 ( 기업 － 년 ) 를 분석한 결과 , 배당기업은 무배당기업보다 미래이익의 가치관련성이 높은 것으로 나타났다 . 또한 , 연속적 배당기업은 비연속적 배당기업보다 미래이익의 가치관련성이 높은 것으로 나타났다 . 이는 통제변수를 포함하여도 일관된 것으로 나타났다 . 이러한 결과는 회계이익의 질이 높은 집단과 낮은 집단으로 표본을 나누어 실증분석하여도 일관된 것으로 나타났다 . 본 연구에서는 표본을 당기순이익이 양 ( ＋ ) 인 그룹과 음 ( － ) 인 그룹으로 나누어 각각의 그룹에서 배당이 미래이익의 가치관련성과 어떠한 관련성을 가지는 지를 추가분석해 보았다 . 추가분석 결과 , 당기순이익이 양 ( ＋ ) 인 그룹의 경우 배당은 미래이익의 가치관련성을 증가시키는 것으로 나타났다 . 하지만 , 당기순이익이 음 ( － ) 인 그룹의 경우 배당은 미래이익의 가치관련성에 추가적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다 . 이러한 결과에 따르면 , 배당의 재원이 되는 이익잉여금이 증가하는 기업이 배당을 수행하면 배당은 미래이익의 가치관련성을 증가시키는 요인으로 작용하는 것으로 해석할 수 있다 . 하지만 , 배당의 재원이 되는 이익잉여금이 감소하는 기업이 배당을 수행하면 배당은 미래이익의 가치관련성과 관련성을 가지지 않는 것으로 해석할 수 있다 . 본 연구는 배당이 가지는 미래이익의 정보효과를 실증분석하였다는 점에서 공헌점이 있다 . 즉 , 본 연구는 배당의 미래 경영성과에 대한 정보효과를 주가를 통하여 검증하였다는 점에서 시사점이 있다 . 특히 , 본 연구는 배당지급 여부 및 배당지급의 형태가 미래이익의 가치관련성에 미치는 영향은 개별기업의 수익성에 따라 차이가 날 수 있다는 실무적 시사점을 제공할 것으로 기대된다 .
키워드
- 배당
- 미래이익의 가치관련성
- 미래이익반응계수
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