복수경영자 구조와 주가급락위험：경영진 주식보유를 중심으로
Asian Tax Journal 24권 5호 (2023), 9-39쪽
초록
본 연구는 복수경영자 구조가 주가급락 현상에 미치는 영향에 대하여 분석한다 . 구체적으로 , 기업이 복수의 최고경영자를 선임하였을 때 정보불균형의 대용치인 주가급락에 어떠한 영향을 미치는지 조사한다 . 또한 최고경영자의 자사주 보유 여부에 따라 복수경영자 구조와 주가급락 현상 간의 관련성이 차별적으로 나타나는지를 조사한다 . 한국채택국제회계기준 도입 이후인 2011 년부터 2020 년까지 유가증권 및 코스닥시장에 상장된 15,544 개 기업 － 연도 표본을 이용한 분석결과는 다음과 같다 . 첫째 , 복수경영자 구조는 주가급락과 음 ( － ) 의 관련성을 나타냈다 . 이는 복수경영자 구조가 경영자 상호 간 견제와 감시를 통한 기업지배구조로서의 역할을 하여 주가급락 현상이 감소함을 시사하는 결과이다 . 둘째 , 복수경영자 구조를 도입한 기업 중 복수의 경영자가 모두 해당 기업의 주식을 보유하는 경우 주가급락과의 음 ( － ) 의 관련성이 더욱 두드러짐이 관찰되었다 . 이는 경영자가 자사주를 보유하는 경우 주주와의 이해일치를 통해 주주가치의 극대화를 위한 의사결정이 이루어짐을 보고하는 선행연구 (Allen 1981 ； 박종훈과 노은정 2008) 와 일치하는 결과로 , 복수의 경영자가 해당 기업의 주식을 보유함에 따라 대리인 문제가 완화되어 주주와 경영자 간 정보비대칭이 감소함을 의미한다 . 본 연구의 차별적 공헌점은 다음과 같다 . 첫째 , 본 연구는 복수의 경영자를 선임하는 경우 주가급락 현상이 감소함을 밝힘으로써 , 기존의 선행연구에서 다루지 않은 측정치를 사용하여 복수경영자 구조의 효과성 관련 혼재된 결과에 대한 재검증을 수행하여 자본시장 참여자들에게 유용한 시사점을 제공하고 있다 . 둘째 , 본 연구는 복수경영자 구조 도입 자체의 영향뿐만 아니라 해당 경영자들의 자사주 보유 여부에 따라 해당 효과성이 차별적임을 제시하여 관련 연구를 확장하고 경영자 보상계약 관련 실무적인 시사점을 제공하고 있다는 데에 공헌점이 있다 .
키워드
- 복수경영자 구조
- 주가급락
- 주식보유
- 정보비대칭
- 기업지배구조
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